單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和,現(xiàn)金流量,引文,前幾年,公司苦心經(jīng)營(yíng)達(dá)不到預(yù)期利潤(rùn)。公司找銀行談貸款到期問(wèn)題。公司欠銀行,1.6,億元,又沒(méi)資金還,公司與銀行商量,能否以帳面價(jià)值,0.3,億元的大樓抵債。而且,希望余下負(fù)債能一筆勾銷(xiāo)。銀行體諒苦衷,同意簽下以大樓抵債的協(xié)議。,公司大筆一揮,以營(yíng)業(yè)外收入名義,進(jìn)入會(huì)計(jì)報(bào)表。,不久,也在當(dāng)年,公司以,1.6,億元價(jià)格向銀行購(gòu)回抵債大樓。,樓還是這樓,債還是,1.6,億元。沒(méi)用資金,僅憑一張抵債合同與一張購(gòu)房合同,帳面上大樓由,0.3,億元迅速地變?yōu)?1.6,億元,利潤(rùn)表上也造了,1.3,億元利潤(rùn)。,案例,1,2004,年,3,月伊利披露了從,02,年,11,月開(kāi)始累計(jì)投入,3,億元進(jìn)行國(guó)債投資。分析人士卻發(fā)現(xiàn)從,02,年始公司的負(fù)債比率持續(xù)上升。負(fù)債比率持續(xù)上升卻有大量閑置資金投資國(guó)債，怎么回事？,案例,2,：,美安然公司,2000,年股票總市值為,700,億美元，,2001,年財(cái)報(bào)舞弊案，市值為,2,億美元，蒸發(fā),99.7%,。,02,年,1,月下市。,案例,3,：,1999,年美世界通訊股票總市值為,1200,億美元，,02,年舞弊案，市值為,3,億美元。,案例,3,：,1993,年銀廣廈上市，此后,6,年，公司資產(chǎn)從,1.97,億增至,24.3,億,股本從,7400,萬(wàn)股擴(kuò)張至,50526,萬(wàn)股,稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率,540%,2000,年股價(jià)漲幅,440%.,舞弊案,部分財(cái)務(wù)造假上市公司,公司名,造假年份,造假當(dāng)年股價(jià)升幅,瓊民源,1996,400%,藍(lán)田股份,1999,171%,銀廣廈,2000,440%,東方電子,1999,376%,國(guó)嘉實(shí)業(yè),1997,291%,中科創(chuàng)業(yè),1999,362%,四川金路,2001,-,鄭百文,2001,-,銀河科技,2006,-,重點(diǎn)掌握的內(nèi)容,財(cái)務(wù)報(bào)表的三種類(lèi)型,會(huì)計(jì)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,平均稅率和邊際稅率,如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中決定企業(yè)的現(xiàn)金流量。,一、資產(chǎn)負(fù)債表（,The Balance Sheet,）,反映某一特定,時(shí)點(diǎn),上的財(cái)務(wù)狀況,資產(chǎn)負(fù)債,+,股東權(quán)益,資產(chǎn),負(fù)債及權(quán)益,流動(dòng)資產(chǎn),100,固定資產(chǎn),500,流動(dòng)負(fù)債,70,長(zhǎng)期債務(wù),200,股東權(quán)益,330,考察資產(chǎn)負(fù)債表掌握的四點(diǎn),一、凈營(yíng)運(yùn)資本,流動(dòng)資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債,凈營(yíng)運(yùn)資本意味著在未來(lái),12,個(gè)月內(nèi)變?yōu)榭捎玫默F(xiàn)金超過(guò)同期必須支付的現(xiàn)金。,一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)健康的企業(yè)，其凈營(yíng)運(yùn)資本通常是正值。,二、流動(dòng)性,資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度,資產(chǎn)按流動(dòng)性高低排列,一家企業(yè)的流動(dòng)性越高，陷入財(cái)務(wù)窘境的 可能性就越小,但是持有流動(dòng)資產(chǎn)一般盈利能力較低。,在流動(dòng)性的優(yōu)點(diǎn)和喪失的潛在利潤(rùn)之間做出權(quán)衡。,三、資本結(jié)構(gòu),簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，負(fù)債與權(quán)益的結(jié)構(gòu)稱(chēng)之為資本結(jié)構(gòu)。,在資本結(jié)構(gòu)中利用負(fù)債稱(chēng)為“財(cái)務(wù)杠桿”，企業(yè)能利用它放大收益也可能增加損失，下一章分析權(quán)益報(bào)酬率。,現(xiàn)實(shí)生活中財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)非常明顯的就是,房地產(chǎn)行業(yè),。,四、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值,資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值叫做賬面價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值是資產(chǎn)、負(fù)債或權(quán)益在市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格,市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值通常有很大的差距，為什么呢？,1,、歷史成本記帳原則,2,、折舊,3,、資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本（如土地）,4,、未能列入資產(chǎn)負(fù)債表的一些重要項(xiàng)目，如企業(yè)聲譽(yù)、企業(yè)文化、品牌,會(huì)計(jì)規(guī)則的變更只會(huì)影響到賬面價(jià)值而不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響。,請(qǐng)問(wèn)，在做決策的過(guò)程中哪一個(gè)價(jià)值更重要呢？,某公司資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)教材,P20,）,帳面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值,帳面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值,資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn)凈值,500,700,1200,700,1000,1700,負(fù)債及權(quán)益,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期債務(wù),股東權(quán)益,100,500,600,1200,100,500,1100,1700,概念復(fù)習(xí),Clappers Clippers,公司全年應(yīng)付給債權(quán)人,2 900,美元。,如果資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是,3 600,美元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是多少？解釋帳面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的區(qū)別。對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理哪一個(gè)更重要？為何？,二、,利潤(rùn)表（,The Ine Statement,）,反映某一,特定時(shí)期內(nèi),的經(jīng)營(yíng)成果,利潤(rùn)的會(huì)計(jì)定義為：收入成本,利潤(rùn),權(quán)責(zé)發(fā)生制原則（收付實(shí)現(xiàn)制原則）,配比原則（,GAAP,）,-,先確認(rèn)收入，然后將收入與有關(guān)的成本相配比,。,例：已知,XY,公司發(fā)行在外股份,2,億股，計(jì)算,EPS,？（單位：,100,萬(wàn),$,）,銷(xiāo)售凈額,1550,銷(xiāo)售成本,750,折舊,80,息稅前盈余,EBIT,?,利息支出,70,應(yīng)稅所得額,（利潤(rùn)總額）,?,稅,(10%),?,凈利潤(rùn),?,股利,(,每股,0.5,元,),?,留存收益的增加,?,利潤(rùn),=,收入,-,費(fèi)用,EPS=,凈利潤(rùn),/,股數(shù),配比原則：非現(xiàn)金項(xiàng)目有哪些？,利潤(rùn)表需要掌握的幾點(diǎn),一、非現(xiàn)金項(xiàng)目,折舊,二、時(shí)間和成本,固定成本和可變成本,產(chǎn)品成本和期間成本,產(chǎn)品成本包括原材料、直接人工費(fèi)以及制造費(fèi)用；期間成本包括管理人員工資招待費(fèi)用等,稅,一、稅法是政治力量而不是經(jīng)濟(jì)力量的結(jié)果,英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)革命,2007,年,5,月,30,日印花稅的調(diào)整,企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅的調(diào)整等等都是如此,09,年增值稅的改革，間接稅和直接稅,但稅制應(yīng)該具有一定的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能（資本利得稅）。,二、稅率,美國(guó)的所得稅率非單一稅率，實(shí)行累計(jì)所得稅制,邊際稅率和平均稅率,邊際稅率,多賺一美元所應(yīng)多支付的稅率百分比。,平均稅率,=,稅額,/,應(yīng)稅所得額,其它稅率,邊際稅率與平均稅率（見(jiàn)教材,P29,）,假設(shè)你的公司應(yīng)稅所得額為,200 000,。,公司稅額是多少？,平均稅率是多少？,邊際稅率呢？,如果你認(rèn)為一個(gè)項(xiàng)目將會(huì)給你的公司帶來(lái),100000,美元的應(yīng)稅所得額，此時(shí)，公司的平均稅率與邊際稅率為多少？,財(cái)務(wù)決策者關(guān)注的是平均稅率還是邊際稅率呢？,現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入和流出現(xiàn)金之間的差額。,現(xiàn)金流量是我們從財(cái)務(wù)報(bào)表中所能獲得的最為重要的信息之一。（這個(gè)知識(shí)點(diǎn)在整本教材的學(xué)習(xí)中都非常重要）,現(xiàn)金流量表所提供的信息和我們看到的并不完全一樣。（下一章介紹）,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,資產(chǎn)負(fù)債,+,股東權(quán)益,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,=,流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量,+,流向股東的現(xiàn)金流量,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是企業(yè)可自由用于償付債權(quán)人和股東的現(xiàn)金，無(wú)需用于營(yíng)運(yùn)資本和固資投資,-,又名自由現(xiàn)金流量,FCF,，它主要包括：,1,、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（,operating cash flow,），,2,、凈資本性支出,(net capital spending),，,3,、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng),(change in net working capital),一、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，,來(lái)自企業(yè)日常生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)的,現(xiàn)金流量,，,不包括,因融資而產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。,折舊并不產(chǎn)生現(xiàn)金流出，稅是需要現(xiàn)金支付的。,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,=,息稅前盈余,+,折舊,稅,二、凈資本性支出，,指的是固定資產(chǎn)的凈投入。用于固定資產(chǎn)上的貨幣支出減去銷(xiāo)售固定資產(chǎn)獲得的資金。,資本性支出,=,期末固定資產(chǎn)凈值,期初固定資產(chǎn)凈值,+,折舊,見(jiàn)教材,P18,25,三、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng),凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng),=,期末,NWC,期初,NWC,見(jiàn)教材,P18,26,結(jié)論：,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,=,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,-,凈資本性支出,-,凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng),流向債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量,流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（,cash flow to creditor,）,=,利息支出,新的借款凈額,流向股東的現(xiàn)金流量（,cash flow to stockholder,）,=,派發(fā)的股利,新籌集的凈權(quán)益,結(jié)論：,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,=,流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量,+,流向股東的現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量概要,例1,見(jiàn)教材P27，Dole可樂(lè)公司的現(xiàn)金流量分析,例,2,流動(dòng)資產(chǎn),1998:,流動(dòng)資產(chǎn),=1500;,流動(dòng)負(fù)債,=1300,1999:,流動(dòng)資產(chǎn),=2000;,流動(dòng)負(fù)債,=1700,固定資產(chǎn)和折舊,1998:,固定資產(chǎn)凈額,=3000;1999:,固定資產(chǎn)凈額,=4000,折舊,=300,長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益,1998:,長(zhǎng)期債務(wù),=2200;,普通股,=1000,1999:,長(zhǎng)期債務(wù),=2800;,普通股,=1250,利潤(rùn)表信息,息稅前盈余,=2700;,利息支出,=200;,稅,=1000;,股利,=1250,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,=2700+300 1000=2000,凈資本性支出,=4000 3000+300=1300,凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng),=(2000 1700)(1500 1300)=100,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,=2000 1300 100=600,流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量,=200 (2800 2200)=-400,流向股東的現(xiàn)金流量,=1250 (1250 1000)=1000,來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量,=-400+1000=600,這就得到現(xiàn)金流量恒等式,快速問(wèn)答,市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的區(qū)別是什么？我們?cè)谧鰶Q策的時(shí)候應(yīng)該用哪一個(gè)呢？,賬面收入和現(xiàn)金流量的不同處是什么？哪個(gè)是我們?cè)谧鰶Q策時(shí)所需要的？,平均利率與邊際利率有何不同呢？當(dāng)我們作財(cái)務(wù)分析的時(shí)候應(yīng)該用哪個(gè)呢？,我們?cè)鯓訙y(cè)定企業(yè)的現(xiàn)金流量呢？它的公式是什么，又怎樣去獲得信息？,