《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀技巧(4)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀技巧(4)（239頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,,Click to edit Master title style,,,,*,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,,全 國(guó) 股 份公司監(jiān)事會(huì)高級(jí)研修班,財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀技巧,,主講人：,謝貴榮,中央財(cái)經(jīng)大學(xué),,

2、,財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀技巧,主講教師簡(jiǎn)介：,謝貴榮先生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾先后在稅務(wù)局、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、管理咨詢公司從事稅務(wù)檢查、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、管理咨詢等工作。1993年—1998年先后考取注冊(cè)會(huì)計(jì)師、地產(chǎn)估價(jià)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估師、注冊(cè)稅務(wù)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格，現(xiàn)在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)從事《財(cái)務(wù)管理》教學(xué)科研工作，并任北京豐創(chuàng)企業(yè)管理研究中心副總經(jīng)理，中實(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司管理咨詢部總經(jīng)理。編著《財(cái)務(wù)診斷》、《會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀巧》、《財(cái)務(wù)管理運(yùn)作實(shí)務(wù)》、《資本運(yùn)營(yíng)的奧秘》、《出口貨物退免稅操作實(shí)務(wù)》、參編《新稅法總覽總釋》等，發(fā)表學(xué)術(shù)論文數(shù)篇。,,,,上市公財(cái)務(wù)診斷,診斷是一門科學(xué)—求實(shí)為本,診斷

3、是一門藝術(shù)—超越為魂,診斷務(wù)必求實(shí)—任何浮夸都是對(duì)企業(yè)的扼殺,診斷務(wù)必超越—任何平庸都是對(duì)企業(yè)的愚弄,,,,《 目 錄 》,一、三大主表簡(jiǎn)介,1、資產(chǎn)負(fù)債表,2、損益表,3、現(xiàn)金流量表,4、四大附表,二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析,1、財(cái)務(wù)分析基本方法,2、財(cái)務(wù)比率分析,3、現(xiàn)金流量分析,,,,《 目 錄 》,三、上市公司財(cái)務(wù)包裝技巧分析,1、財(cái)務(wù)包裝的概念,2、財(cái)務(wù)包裝的動(dòng)機(jī),3、財(cái)務(wù)包裝的方法與技巧,4、財(cái)務(wù)包裝原因分析,5、如何識(shí)別財(cái)務(wù)包裝,四、如何完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控,1、法人治理結(jié)構(gòu)模式比較,2、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)監(jiān)控構(gòu)架,,,,,,一、三大主表簡(jiǎn)介,,,會(huì) 計(jì),零

4、星計(jì)算為“計(jì)”，,總合計(jì)算為“會(huì)”。,“會(huì)”和“計(jì)”都是計(jì)算的意思，但“會(huì)”有總計(jì)之意。,,,財(cái) 務(wù) 報(bào) 表,明明白白我的“帳”,—— 資產(chǎn)負(fù)債表,秋后算帳,—— 損益表,企業(yè)是個(gè)蓄水池，錢有進(jìn)也有出,—— 現(xiàn)金流量表,,,一、三大主表簡(jiǎn)介,,1、資產(chǎn)負(fù)債表,2、損益表,3、現(xiàn)金流量表,4、四大附表,,,,1、資產(chǎn)負(fù)債表,,●,反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表,●理論依據(jù)：“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”,●時(shí)點(diǎn)報(bào)表,靜態(tài)報(bào)表,●報(bào)表內(nèi)的項(xiàng)目按流動(dòng)性大小排列。,,,,（1）資產(chǎn)負(fù)債表提供的信息,●公司所掌握的經(jīng)濟(jì)資源,●公司所負(fù)擔(dān)的債務(wù),●公司的償債能力,●公司所有者所享有的權(quán)益,●,公司

5、未來的發(fā)展趨勢(shì),,,,（2）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)和形式,,●表頭：報(bào)表名稱、編報(bào)單位、編制日,期、貨幣計(jì)量。,●表體：資產(chǎn)負(fù)債表具體內(nèi)容,●腳注：對(duì)報(bào)表補(bǔ)充說明,●結(jié)構(gòu)形式：報(bào)告式、帳戶式,,,,（3）資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)構(gòu),,●帳戶式（中國(guó)）,資產(chǎn)負(fù)債表,單位：××年×月×日 貨幣××,,,,負(fù) 債,資 產(chǎn),所有者權(quán)益,,,,（3）資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)構(gòu),●報(bào)告式,資產(chǎn)負(fù)債表,單位:,×× ×年×月×日 貨幣:××,,,,資產(chǎn),負(fù)債,所有者權(quán)益,,,（4）資產(chǎn)負(fù)債表閱讀,,●資產(chǎn)分為：流動(dòng)資產(chǎn),長(zhǎng)期投資,固定資產(chǎn),無形資產(chǎn),其他資產(chǎn),,,,資 產(chǎn),,資 產(chǎn)：,,是過去的交易、事項(xiàng)形

6、成并由企業(yè)擁有或控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。,,,,流 動(dòng) 資 產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn)——企業(yè)的“王牌軍”,現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、存貨。,現(xiàn)金——,鎖在保險(xiǎn)柜里的資產(chǎn),銀行存款——,寫在存折上的資產(chǎn)，存在銀行里的錢,,,,,,應(yīng)收帳款——,別人欠你的錢，他知你知，除發(fā)票外再無其他證據(jù)，防君子不防小人?！耙粋€(gè)都不能少”。,應(yīng)收票據(jù)——,別人欠你的錢，他知你知，白紙黑字，蓋章加印。,存貨——,公司里的庫(kù)存，“還有多少隔夜糧”,,,,固 定 資 產(chǎn),固定資產(chǎn)——,企業(yè)的硬件,固定資產(chǎn)折舊——,給固定資產(chǎn)買份養(yǎng)老保險(xiǎn),固定資產(chǎn)的改良——,醫(yī)療保險(xiǎn),固定資產(chǎn)

7、的處置——,舊的不去，新的不來。,,,無 形 資 產(chǎn),無形資產(chǎn)——,不具有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，也就是那種看不見漠不著，但確實(shí)存在的，一般很難用多少錢來衡量的資產(chǎn)，只有在特定情況下才能計(jì)算其價(jià)值。,,,,專利權(quán)——,就是政府對(duì)人們?cè)诜N產(chǎn)品的造型、配方、結(jié)構(gòu)、制造工藝或程序的發(fā)明上給予其在制造、使用和出售等方面的專門的權(quán)利。,版權(quán)——,是國(guó)家對(duì)作者創(chuàng)作的作品以及出版商給予在一定年限中發(fā)表、出版和發(fā)行作品的權(quán)利。,,,,商標(biāo)權(quán)——,就是企業(yè)擁有的為了把自己的產(chǎn)品與其他企業(yè)產(chǎn)品而加的特殊標(biāo)志或圖案的一種專利。,商譽(yù)——,就是企業(yè)的聲譽(yù)。由于企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、管理、財(cái)務(wù)狀況、資金信譽(yù)以及職工的素質(zhì)和工作

8、效率等方面，處于同行業(yè)中較優(yōu)秀的地位，在消費(fèi)者中有較高的信譽(yù)，企業(yè)的盈利能力也較強(qiáng)。,,,,負(fù) 債,,●負(fù)債,：,是指過去的交易或事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)的義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。,●負(fù)債分為,：,流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,,,,,風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，我也欠人錢——企業(yè)負(fù)債,,通融才能融通——短期融通資金（應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、短期借款）,,肥了小家，別忘大家——應(yīng)付工資及福利,,,,,,“稅稅”平安——應(yīng)交稅金,,不怕一萬，就怕萬一——或有負(fù)債,,舉債經(jīng)營(yíng)可不是賭博——長(zhǎng)期負(fù)債,,國(guó)有企業(yè)的“國(guó)庫(kù)券”——公司債券,,,,,●所有者權(quán)益是企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。,凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債。,●

9、所有者權(quán)益分為：,股本（實(shí)收資本）,資本公積,盈余公積,未分配利潤(rùn),,,所 有 者 權(quán) 益,老板權(quán)益的支點(diǎn)——所有者權(quán)益的構(gòu)成,,我和投資有個(gè)約會(huì)——實(shí)收資本,,天上掉下個(gè)大餡餅——資本公積,,厚積才能薄發(fā)——盈余公積、未分配利潤(rùn),,我是股東我怕誰——股份公司股東,,,2、損益表（利潤(rùn)表）,●反映公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果及其,分配情況的報(bào)表。,●理論依據(jù)：“收入-費(fèi)用=損益”。,●動(dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表,●報(bào)表內(nèi)項(xiàng)目按收入、成本、費(fèi)用、利,潤(rùn)排列,,,,（1）利潤(rùn)表提供的信息,●反映公司獲利情況,●反映公司利潤(rùn)的構(gòu)成,●反映,稅金交納情況,●預(yù)測(cè)公司未來發(fā)展趨勢(shì),,,,（2）利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)和形式,,

10、●表頭：報(bào)表名稱、編制單位、編制日,期、貨幣計(jì)量等,●表體：損益表具體項(xiàng)目,●結(jié)構(gòu)形式：,單步式損益表,多步式損益表,,,,（3）利潤(rùn)表基本結(jié)構(gòu),●單步式結(jié)構(gòu),,利潤(rùn)表（損益表）,單位：,×× ×年×月 貨幣：××,,收入類：,費(fèi)用與支出類：,利潤(rùn)（虧損）：,,,（3）利潤(rùn)表基本結(jié)構(gòu),●多步式結(jié)構(gòu)（中國(guó)）,利潤(rùn)表,單位：,×× ×年×月 貨幣：××,,,一、,產(chǎn)品銷售收入,二、產(chǎn)品銷售利潤(rùn),三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn),四、利潤(rùn)總額,五、凈利潤(rùn),,,,“ 問君焉的富如許，為有源頭活錢來”——營(yíng)業(yè)收入,,“人無橫財(cái)不富，馬無夜草不肥”——營(yíng)業(yè)外收入,,“不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見彩虹”——成本費(fèi)用,,

11、“無心插柳柳成蔭”——利潤(rùn),,,（4）凈利潤(rùn)的計(jì)算過程,●凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅,●利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+投資凈 收益+營(yíng)業(yè)外收支凈額,●主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=銷售利潤(rùn)-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用,●銷售利潤(rùn)=銷售凈收入-銷售成本-銷售稅金及附加,銷售凈收入=銷售收入-銷售折扣折讓-銷售退回,,,,（5）損益表的閱讀,,●表達(dá)公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果。,●賺了多少？賠了多少？,●成本多少？費(fèi)用多少？,●毛利多少？上交稅金多少？,,,,3、現(xiàn)金流量表,●,反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。,●理論依據(jù)：,現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入—現(xiàn)金流出

12、,●動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間性報(bào)表,,,,（1）現(xiàn)金流量表提供的信息,,●反映凈收益與現(xiàn)金余額的關(guān)系,●預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量,●,評(píng)價(jià)企業(yè)取得和運(yùn)用現(xiàn)金的能力,●確定企業(yè)支付利息、股利及到期債務(wù),能力,●表明公司生產(chǎn)性資產(chǎn)組合的變化情況,,,,（2）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)和形式,●表頭：報(bào)表名稱、編制單位、編制日期、貨幣計(jì)量等。,●表體：現(xiàn)金流量表具體項(xiàng)目。,●結(jié)構(gòu)形式：,直接法,間接法,,,,（3）現(xiàn)金流量表基本結(jié)構(gòu),,●間接法,現(xiàn)金流量表,單位：,×× ×年度 貨幣：××,,,1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量,凈利潤(rùn) +（-）調(diào)整項(xiàng)目,2、投資活動(dòng)凈流量,3、籌資活動(dòng)凈流量,合計(jì),××,,,（3）現(xiàn)金流量表基本結(jié)

13、構(gòu),●直接法（中國(guó)）,現(xiàn)金流量表,單位：,×× ×年度 貨幣：××,,,一、,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量,二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量,三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量,四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響,,五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額,,,,（4）現(xiàn)金流量表的閱讀,●反映公司凈收益的質(zhì)量,●反映公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金的能力,●反映公司的償債能力,●反映公司未來支付股利的能力,●現(xiàn)金流量表起著利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表,之間的紐帶和橋梁作用,,,,（5）三大主表之間的相互關(guān)系,,,,,,,,,資產(chǎn)負(fù)債表,損益表,利潤(rùn)分配表,資產(chǎn)負(fù)債表,現(xiàn)金流量表,期初,,期間 期末,,,

14、4、四大附表,,●股東權(quán)益增減變動(dòng)表,●應(yīng)交增值稅明細(xì)表,●利潤(rùn)分配表,●分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)表,,,,,（1）股東權(quán)益增減變動(dòng)表,,●反映公司年末股東權(quán)益增減變動(dòng)情況,●結(jié)構(gòu)：,股東權(quán)益增減變動(dòng)表,單位：,×× ××年度 貨幣：××,,一、股本,二、資本公積,三、法定和任意盈余公積,四、法定公益金,五、未分配利潤(rùn),,,（2）應(yīng)交增值稅明細(xì)表,,●反映公司全年應(yīng)交增值稅情況,結(jié)構(gòu)：,應(yīng)交增值稅明細(xì)表,單位：,×× ×年×月 貨幣：××,,一、應(yīng)交增值稅,二、未交增值稅,,,（3）利潤(rùn)分配表,●反映公司利潤(rùn)分配情況和年末未分配利潤(rùn)的結(jié)余情況,利潤(rùn)分配表,單位：,×× ××年度 貨幣：××

15、,一、凈利潤(rùn),二、可供分配的利潤(rùn),三、可供股東分配的利潤(rùn),四、未分配利潤(rùn),,,（4）分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)表,●反映公司中不同行業(yè)，不同地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入、成本、費(fèi)用、稅金、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額以及現(xiàn)金流量的情況,●結(jié)構(gòu)：,分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)表,,單位：,×× ×年度 貨幣：××,,1、行業(yè)、地區(qū),2、行業(yè)、地區(qū),,,總 結(jié),●通過閱讀資產(chǎn)負(fù)債表，了解公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司償債能力，資本結(jié)構(gòu)是否合理，流動(dòng)資金是否充足作出判斷。,●通過閱讀損益表，了解公司盈利能力。經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。,●通過閱讀現(xiàn)金流量表，了解公司的支付能力和償債能力，以及公

16、司對(duì)外部資金的需求情況，了解公司當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)公司未來的發(fā)展前景。,,,,,,●企業(yè)的健康證明——資產(chǎn)負(fù)債表分析,●企業(yè)的真功夫——損益表分析,●一表“人財(cái)”——現(xiàn)金流量表分析,,,,,,,二、上市公司財(cái)務(wù)分析,,,上市公司財(cái)務(wù)分析基本方法,趨勢(shì)分析法,比率分析法,因素分析法,差額分析法,,,,趨勢(shì)分析法,●趨勢(shì)分析法：,趨勢(shì)分析法又稱水平分析法，是通過對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法。,1、分析引起變化的原因,2、變動(dòng)的性質(zhì),3、預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展前景,,,,,趨勢(shì)分析法,一、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較。,,重

17、要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較。是將不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行比較，直接觀察其增減變動(dòng)情況及變動(dòng)幅度，考察其發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)其發(fā)展前景。,,1、定基動(dòng)態(tài)比率=分析期數(shù)值/固定基期數(shù)值。,,2、環(huán)比動(dòng)態(tài)比率=分析期數(shù)值/前期數(shù)值,,,趨勢(shì)分析法,二、會(huì)計(jì)報(bào)表比較,會(huì)計(jì)報(bào)表比較是將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表的金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果發(fā)展變化的一種方法。,1、資產(chǎn)負(fù)債表比較,2、利潤(rùn)表比較,3、現(xiàn)金流量表比較,,,趨勢(shì)分析法,三、會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較,會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較,將會(huì)計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為100%，再將該項(xiàng)目各個(gè)組成部分與總體相比較得出百

18、分比，從而來比較個(gè)各項(xiàng)目百分比的增減變動(dòng)，以此來判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。,1、縱向比較,2、橫向比較,,,比率分析法,比率分析法是把一些彼此存在關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目加以對(duì)比，計(jì)算出比率，據(jù)以確定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)程度的分析方法。,,,1、構(gòu)成比率=組成部分?jǐn)?shù)值/總體數(shù)值,,2、效率比率：反映投入產(chǎn)出關(guān)系,,3、相關(guān)比率：反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。,,,,●資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析,●資本結(jié)構(gòu)分析,●盈利結(jié)構(gòu)分析,,,,,,● 例子：某上市公司1998年報(bào)中存貨結(jié)構(gòu)分析（萬元）,項(xiàng)目期初期末,原材料 626 23.5% 307 7.9%,低值易耗品

19、 44 1.7% 52 1.3%,庫(kù)存商品 2039 74.8% 3513 90.8%,合計(jì) 2079 100% 3872 100%,,*公司存貨中庫(kù)存商品占有很大比重,*期末存貨增加系庫(kù)存商品增加所致,*公司存貨出現(xiàn)積壓、銷售可能有問題,,,,● 例如某商業(yè)類上市公司幾年來營(yíng)業(yè)收入與毛利率（萬元）變動(dòng)趨勢(shì)如下：,年份 1998 1997 1996

20、 1995,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 35727 35124 33896 31000,毛利率（% ） 11.7% 12.3% 14.1% 14.5%,,*四年來主營(yíng)業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng)，毛利率不斷下降。,*毛利率下降速度快于主營(yíng)業(yè)務(wù)下降速度，公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)難以改善。,,,比率分析法,,●同一張報(bào)表或不同報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比得出相關(guān)比率，它表明這些項(xiàng)目之間的邏輯關(guān)系。,償債能力分析,獲利能力分析,經(jīng)營(yíng)效率分析,發(fā)展能力分析,上市公司指標(biāo),,,,“欠債還錢，天經(jīng)地義”,1997年八佰伴國(guó)際集團(tuán)在香港宣告破產(chǎn)。,原因：負(fù)債過度,1982年起，發(fā)行了大量的可轉(zhuǎn)換債券和

21、附認(rèn)股權(quán)債券，共募集資金870億日元。,1993年3月，有息負(fù)債769.84億元。比前一年增加了223。46億元，高達(dá)銷售額的5倍。,1997年負(fù)債率近100%。,,,①,短期償債能力分析,●流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,*經(jīng)驗(yàn)比率為2：1,*行業(yè)不同比率有差異,*流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，比率低也無防，反之越弱，比率高也存在問題。,,,,,,●速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債,* 經(jīng)驗(yàn)比率為1：1,* 扣除原因：,1、存貨變現(xiàn)能力差,2、部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒作處理,3、部分存貨可能已作抵押品,4、存貨估價(jià)與市價(jià)有差異。,,,,,●保守速動(dòng)比率=,（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收帳款凈額）/流動(dòng)

22、負(fù)債,*用來反映公司即將要破產(chǎn)、清算時(shí)最快的償債能力。,,,,,●應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=,銷售收入/平均應(yīng)收帳款余額,,,,●應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,*周轉(zhuǎn)率越高，越好，周轉(zhuǎn)天數(shù)越 短越好,*季節(jié)性經(jīng)營(yíng),*大量分期付款銷售,*大量使用現(xiàn)金銷售,*年末銷量大幅度變動(dòng),,,,②,長(zhǎng)期償債能力分析,,●已獲利息倍數(shù),= 息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用,=（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）,/,利息費(fèi)用,*表示所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。,*利息費(fèi)用包括資本化利息部分,,,,,●資產(chǎn)負(fù)債率,= 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 ×100%,,*反映償還債務(wù)的保障程度。,*債權(quán)人認(rèn)為比率越高償債能力

23、越差。,*如果全部資本的利潤(rùn)率>利息率時(shí)，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿放大效應(yīng)，帶來額外回報(bào)。,,,,,資本負(fù)債率（產(chǎn)權(quán)比率）=,,負(fù)債總額/權(quán)益總額,,,1、反映公司償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力,,2、反映公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度,,3、反映公司自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。,,,,,●固定資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益比率,= 固定資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額,,*衡量自有資本中有多少用于固定資產(chǎn)投資,*比率<100%時(shí)，說明企業(yè)將全部自有資本用于固定資產(chǎn)投資外，還有部分用于流動(dòng)資產(chǎn)投資,*比率=2/3為理想比率,,,,③獲利能力分析,●銷售毛利率,=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%,,*表示1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少

24、錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。,*反映公司定價(jià)基礎(chǔ),,,,,●銷售凈利潤(rùn)率=,凈利潤(rùn)/銷售收入×100%,*反映1元銷售收入帶來多少利潤(rùn),*對(duì)于那些主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比重小的公司來說，這一比率應(yīng)用價(jià)值不大,,,,,●凈資產(chǎn)收益率,= 凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%,,*反映上市公司盈利能力的重要指標(biāo),*該比率連續(xù)三年平均達(dá)10%，且任何一年不低于6%，可獲配股資格。,,,,,●成本費(fèi)用利潤(rùn)率,= 利潤(rùn)總額 /成本費(fèi)用總額×100%,,*反映1元成本費(fèi)用支出所能帶來的利潤(rùn)總額。,,,,④經(jīng)營(yíng)效率分析,●總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額,*周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,周轉(zhuǎn)速度越快,利用效果越好,銷售

25、能力越強(qiáng),,,,,●固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,= 銷售收入/ 固定資產(chǎn)凈值,*比率越高，說明固定資產(chǎn)利用率越高，管理水平越好,,,,,●流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,=銷售收入/ 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額,,*周轉(zhuǎn)次數(shù)越快,公司償債能力越強(qiáng).,*周轉(zhuǎn)速度越快,相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn),等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力.,,,,,●存貨周轉(zhuǎn)率,= 銷售成本/平均存貨,*周轉(zhuǎn)率較高，,周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，,存貨占用越低，,流動(dòng)性越強(qiáng)，,管理水平越高，,短期償債能力，,盈利能力就越強(qiáng)。,,,,發(fā)展能力分析,1、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率=,,本年銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額/上年銷售（營(yíng)業(yè)）收入總額*100%,,,2、資本積累率=,,本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)

26、額/年初所有者權(quán)益*100%,,,⑤上市公司指標(biāo),,●每股收益,= （ 凈利潤(rùn)/總股本）×100%,*衡量上市公司盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映公司整體的盈利水平。,,,,,●市盈率,= 每股市價(jià)/每股收益（去年）,*反映了投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。,*市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司未來越看好。,*國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為25倍左右。,,,,,●股利支付率,= 每股股利/每股收益,*反映投資者從每股的全部盈余中分到手的現(xiàn)金股利為多少。,,,,,●每股凈資產(chǎn),= 年末凈資產(chǎn)/總股本,*反映每股所代表的凈資產(chǎn)。,*該比率若低于1，表明每股凈資產(chǎn)已跌破面值，將被特別處理（,ST）。

27、,,,,,●市凈率,= 每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn),,*反映市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。,*市凈率越高，公司資產(chǎn)質(zhì)量越好。,,,,3.現(xiàn)金流量分析,①償債能力比率,●現(xiàn)金比率,= 現(xiàn)金余額 /流動(dòng)負(fù)債,,,,,●經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率,1、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率（短期債務(wù)）,= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量/流動(dòng)負(fù)債,,2、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率(長(zhǎng)期債務(wù)),= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量/ 總負(fù)債,,,,,●每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/總股本,,,●經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量對(duì)現(xiàn)金股利的保障程度,= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金股利,,,,,●企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心,,●財(cái)務(wù)管理以資金管理為中心,,●資金管理以現(xiàn)金流量為中心,,,,總結(jié):,

28、Ⅰ,,銷售收入 銷售成本,凈利潤(rùn) - +期間費(fèi)用,總資產(chǎn) 銷售利潤(rùn)率 ÷ 全部成本 +利息費(fèi)用,收益率 銷售收入 +其它支出,× +所得稅,銷售收入,凈資產(chǎn) × 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ÷ 流動(dòng)資產(chǎn),收益率 資產(chǎn)總額 對(duì)外投資,固定資產(chǎn),權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額

29、 無形資產(chǎn),÷ 其它資產(chǎn),所有者權(quán)益,1/（1–負(fù)債比率）,,杜邦分析系統(tǒng),,,總結(jié)：Ⅱ,持續(xù)增長(zhǎng)比率,,資本收益率,紅利支付,財(cái) 務(wù) 杠 桿,資 金 周 轉(zhuǎn) 率,銷售利潤(rùn)率,,產(chǎn)品銷售收入和銷售成本,毛利/銷售收入,銷售和行政管理,費(fèi)用/銷售收入,研究開發(fā)和銷售收入,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入,非營(yíng)業(yè)性損益/銷售收入,稅前利潤(rùn)/銷售收入,稅費(fèi)/銷售收入,,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率,,流動(dòng)比率,速動(dòng)比率,保守速動(dòng)比率,產(chǎn)權(quán)比率,已獲利息倍數(shù),資產(chǎn)負(fù)債率,

30、,,總結(jié)：,Ⅲ,,,,投產(chǎn)期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期,,營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 虧損 盈利 虧損,,投資 少量流出 大量流出 少量流出 凈流入,,,投資報(bào)酬率 投產(chǎn)期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期,,,,,,三、,上市

31、公司財(cái)務(wù)包裝技巧分析,,,沒有人允許我們繞來繞去，,人人都要看到現(xiàn)象背后的本質(zhì)，,揭示,它，彰顯它，,我們必須一針見血!,,,上市公司數(shù)量(1990 -2000),,,非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告,,,非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告詳細(xì)分布,,,,,上市公司審計(jì)特點(diǎn),一、一般特點(diǎn)：,1、對(duì)三性表示意見（合法性、公允性、一致性）,2、欺詐舞弊不是審計(jì)的基本目的,3、會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任有區(qū)別,4、抽樣審計(jì),5、時(shí)間與成本,6、健全的內(nèi)部控制制度為基礎(chǔ),,,中國(guó)上市公司審計(jì)特點(diǎn),1、,難以對(duì)合法性表示意見,（不合法、不合規(guī)的業(yè)務(wù)太多加上會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度不完整、不具體）,2、難以對(duì)公允性表示意見,（關(guān)聯(lián)交易猖獗,）

32、,3、難以對(duì)一致性表示意見,（組織機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)、政策法規(guī)多變）,4、難以區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任,（,CPA,代編報(bào)表普遍）,5、市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量審計(jì)報(bào)告無強(qiáng)烈要求,,,年報(bào)審計(jì)評(píng)價(jià),1、1995年以前,CPA,很少說不,2、1997年,CPA,開始說“不”,3、1997年渝汰白被出具“否定意見”,4、1998年紅光實(shí)業(yè)被出具“否定意見”,5、1999年商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)被出具“否定意見”,,,,中國(guó)證券市場(chǎng)上的“拉登”,1992—1994年“三大案件”：,深圳原野、長(zhǎng)城機(jī)電、海南新華。,1997—1998年“三大案件”：,瓊民源、紅光實(shí)業(yè)、東方鍋爐。,2000—2001年“三大案件”：,鄭百文、銀廣夏、麥科特

33、。,,,[典型案例],,海南瓊民源 ：,“,1996年利用關(guān)聯(lián)交易,虛增利潤(rùn)5.66億元，,虛增資本公積6.57億元。,,成都紅光實(shí)業(yè)：,在發(fā)行材料中，將,1996,,年的虧損,1.03,億元做成盈,利,5400,萬元。,,“最近，有點(diǎn)煩，有點(diǎn)煩。只覺得鈔票一天比一天難賺”。,,,,“大盤股不炒，換手率很高，每只股都有人炒”。,中國(guó)內(nèi)地股民大多存有短期炒一把的心理，這就導(dǎo)致中小股民甚至機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)沒興趣，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展沒興趣，對(duì)公司短期炒作反倒興趣濃厚。,這種短期賭博心態(tài)必然導(dǎo)致股市的大起大落，今年中國(guó)股市的一瀉千里已證明了這一點(diǎn),。,,,,,,,二000年，中國(guó)股市的換手率高達(dá)

34、,500%，,在全球十大市場(chǎng)高居榜首。,市場(chǎng)的集中度(指大盤股的交易量占整體證券市場(chǎng)的交易量)卻很低.,美國(guó)證券市場(chǎng)大盤股的交易量占所有交易量的,57%.,納斯達(dá)克占到了,76%，,而中國(guó)只,2、7%,中國(guó)股市“炒”風(fēng)盛行。,,,美中股市比較,美國(guó)股市：,開放型完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),漲跌市場(chǎng)說了算,價(jià)值發(fā)現(xiàn)市場(chǎng),重視所有股東,避險(xiǎn)品種齊全,市盈率10-20倍,不用賣股票就有進(jìn)帳（現(xiàn)金分紅）,中國(guó)股市：,一股獨(dú)大,漲跌政策說了算,概念發(fā)現(xiàn)市場(chǎng),把小股東當(dāng)“精神病”,單邊資金推動(dòng),市盈率40-60倍,不賣股票只有浮盈（現(xiàn)金分紅很少,）,,,,,,,中國(guó)特色證券市場(chǎng),1,、股市開設(shè),：“股市可以試一下，搞不

35、好關(guān) 掉就是了”,2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：,三分之二的國(guó)有股、法人股不流通,3、股市功能：,試驗(yàn)田——國(guó)企解困——補(bǔ)社?；鹑笨?4、交易制度：,只能做多，沒有指數(shù)期貨,5、市盈率高：,平均60倍,6、莊家盛行：,無股不莊,7、超常發(fā)展：,10年走100年的路,8、政策調(diào)控：,成也政策，敗也政策,,,,?,[股市三大怪],不炒低價(jià)炒高價(jià),不炒真實(shí)炒夢(mèng)幻,不炒業(yè)績(jī)炒概念,,讓我擁有你真心的面孔,,,財(cái)務(wù)包裝的概念,,,財(cái)務(wù)包裝的動(dòng)機(jī),財(cái)務(wù)包裝的方法與技巧,財(cái)務(wù)包裝原因分析,,如何識(shí)別財(cái)務(wù)包裝,“借我，借我一雙慧眼吧！,把那股市看個(gè)明白，弄個(gè)清楚！”,,,一. 財(cái)務(wù)包裝的概念,我國(guó):,技巧:,-,財(cái)務(wù)包

36、裝,也稱,利潤(rùn)操縱,,- 美化財(cái)務(wù)報(bào)表的一種行為,-,不同程度違法,違規(guī),-,貶義詞,,- 提前確認(rèn)收入,- 潛虧掛帳,-,變更會(huì)計(jì)處理方法,-,濫用利息資本化,-,帳證不符,帳實(shí)不符,,,,,西方:,技巧:,財(cái)務(wù)包裝,也稱,利潤(rùn)操縱,(,earnings management,),-,在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)操縱利潤(rùn),-,中性詞,-,確認(rèn)巨額重組費(fèi)用,,-,利用兼并核銷費(fèi)用,,-,多種形式的“利潤(rùn)儲(chǔ)存器”,-,濫用重要性原則,- 提前確認(rèn)收入,,,,美國(guó)證券交易委員會(huì)（,SEC）,統(tǒng)計(jì)資料,1991年，受調(diào)查的虛假賬目案共40起；,1998年增加到了75起；,2000年已經(jīng)達(dá)到了107起，其中有

37、57家公司都涉及到收益重新確認(rèn)的問題。,美國(guó)證交委官員瓦樂克說,：“如果我們放下手頭上其他的工作，全力以赴去查這些賬目，也需要5到10年的時(shí)間才能查清?！?2000,年調(diào)查的案件中有45%涉及到500強(qiáng)中的企業(yè)。,,,沒進(jìn)賬的錢也算做收益,,,,,亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的財(cái)務(wù)原因,財(cái)務(wù)信息披露不充分和公司財(cái)務(wù)透明度不高；,容許經(jīng)理人員享有很大的彈性去選擇會(huì)計(jì)方法,；,,“如果想?yún)⑴c國(guó)際市場(chǎng)，便需要遵守更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱?bào)告規(guī)范”——,遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)（,Tripathi,1998),,,紐約股市上演美國(guó)版的“銀廣夏”事件,2001年11月28日名列美國(guó)財(cái)富雜志500強(qiáng)第七位的因榮,（,ENRON）,因虛報(bào)6億美元的

38、盈利且隱瞞巨額債務(wù)受到美國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，股價(jià)由4、11美元跌至0、61美元。市值由2月份631億美元跌至11月28日的45億美元。,,,二. 財(cái)務(wù)包裝的動(dòng)機(jī),上市公司面臨的會(huì)計(jì)環(huán)境:,-,計(jì)劃經(jīng)濟(jì),? 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),中國(guó)特色的“上市原則”,“包裝上市，捆綁下?！?“計(jì)劃分配，條塊分割”,“控制總量，限制家數(shù)”,-,上市成為“稀缺資源”,,,,財(cái)務(wù)包裝的動(dòng)機(jī),1.當(dāng)發(fā)行市盈率受到限制時(shí),為提高,股票發(fā)行價(jià)而進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝,,募集資金總量=發(fā)行額度×每股發(fā)行價(jià)格,每股發(fā)行價(jià)格=市盈率×每股收益,每股收益=稅后利潤(rùn)÷股本數(shù)量,,因此，要提高每股收益，就要在稅后利潤(rùn)（增大）、股本數(shù)量減少（縮股）上做文章。

39、,,,,（1）1996年12月26日以前,每股發(fā)行價(jià)格,=,市盈率×預(yù)測(cè)的每股收益（發(fā)行當(dāng)年）操縱方式：盈利預(yù)測(cè)上做文章,[案例分析] “石油大明”縮股,1996年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)“石油大明”公司進(jìn)行通報(bào)批評(píng)，并剝奪其三年內(nèi)申請(qǐng)配股資格?！笆痛竺鳌痹?cè)資本12000萬元，在其股票發(fā)行及上市前，為了在發(fā)行額度有限的情況下提高發(fā)行價(jià)格，將總股本以2.5：1的比例進(jìn)行縮股，縮股后注冊(cè)資本變更為4800萬元，總股本由12000萬股縮至4800萬股，每股凈資產(chǎn)（每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)÷總股本 ）和每股收益（每股收益= 凈利潤(rùn)÷總股本）隨之提高1.5 倍，新股發(fā)行價(jià)格亦隨之大幅度提高。,,［統(tǒng)計(jì)分析］,

40、1997年有8家上市公司因上市前預(yù)測(cè)利潤(rùn)與上市后實(shí)際利潤(rùn)大相徑庭而受到 中國(guó)證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲警告,這8家公司1996年度利潤(rùn)完成的實(shí)際數(shù)均不足上市前預(yù)測(cè)數(shù)的,60%,，,其中完成情況最差的２家公司實(shí)際完成數(shù)不足預(yù)測(cè)數(shù)的,10%,。,他們分別是：凱地絲綢.衡陽(yáng)中藥.重慶華亞.東北制藥.北京中燕.環(huán)宇股份（11.78%）.雙虎涂料（9.6%）.石勸業(yè)（8.7%),,,（2）1996年12月26日以后,,每股發(fā)行價(jià)格,=,市盈率×發(fā)行前三年平均每股收益,(,歷史數(shù)據(jù),),,,第一種情況：已經(jīng)成立三年的股份公司,-,每股發(fā)行價(jià)格＝市盈率×發(fā)行前三年的平均每股收益（歷史數(shù)據(jù)）,- 操縱利潤(rùn)的手段：歷史數(shù)據(jù)上

41、做文章。,- 操縱利潤(rùn)的方式：,- 有的公司在發(fā)行新股前把位于鬧市中心的一,塊土地出售，使發(fā)行新股前公司獲得巨額投資,收益。,,-,重組,?,上市,,,第二種情況,，原國(guó)有企業(yè)依法改組設(shè)立，或者新組建成立直接上市的股份有限公司。,,每股發(fā)行價(jià)格,=,市盈率×發(fā)行前三年平均的每股收益,（虛擬會(huì)計(jì)主體摸擬計(jì)算的每股收益）,,操縱利潤(rùn)的方式,：剝離重組上做文章,,操縱方式：,國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn),?,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),?,發(fā)起人,+社會(huì)公眾股,?,上市公司,剝離,?,,組建,?,,上市,發(fā)起人: 資 產(chǎn) =負(fù)債+所有者權(quán)益,,,,,凈利潤(rùn),=,收入—成本費(fèi)用—所得稅,,[統(tǒng)計(jì)分析],1997年新上市的公司，其招股

42、說明書披露的前三年凈資產(chǎn)收益率普遍在,40%,以上，個(gè)別公司在個(gè)別年份的凈資產(chǎn)收益率甚至高達(dá),100%,以上，而同期全國(guó)國(guó)有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均不足,7%,。,,,,,,（3）1997年9月10日以后,每股發(fā)行價(jià)格,= 市盈率×（發(fā)行前—年每股稅后利潤(rùn)×70%+發(fā)行,當(dāng)年攤薄后的預(yù)測(cè)每股稅后利潤(rùn)×30%）,,操縱方式:,在歷史數(shù)據(jù)和盈利預(yù)測(cè)上同時(shí)做文章,,《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于做好1997年股票發(fā)行工作的通知,》,“凡年度報(bào)告的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù)的,10%,，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)在股東大會(huì)及指定報(bào)刊上公開作出解釋。盈利實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù),20%,以上的，除了要公開作出解釋和道歉外，將停止發(fā)行公

43、司,兩年內(nèi),的配股資格。中國(guó)證監(jiān)會(huì)還將視情況進(jìn)行審查。如果發(fā)現(xiàn)公司有意出具虛假利預(yù)測(cè)報(bào)告誤導(dǎo)投資者，將依據(jù)有關(guān)法規(guī)予以處罰?！?,,,,,（4）1998年文件規(guī)定, 新股的發(fā)行價(jià)格為:,每股發(fā)行價(jià)格,=,發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)÷發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)×市盈率,,,發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù),=發(fā)行前總股本數(shù)+[本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12 -發(fā)行月份） ÷ 12],,利潤(rùn)操縱方式：,盈利預(yù)測(cè)上做文章,,,[統(tǒng)計(jì)分析],1998新上市的近60家上市公司中，有近28家的中期業(yè)績(jī)低于其盈利預(yù)測(cè)的,50%,，,其中樺林輪胎只完成全年預(yù)測(cè)的,10.6%,，寶華實(shí)業(yè)完成,15.3%,，哈空調(diào)完成,18.7%,。,,,

44、,,,（5） 1999年2月中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布了《股 票發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告試行》,,擬上市公司應(yīng)由發(fā)行人和主承銷商共同簽署定價(jià)分析報(bào)告，在定價(jià)分析報(bào)告中應(yīng)對(duì)影響發(fā)行價(jià)格的因素進(jìn)行全面，客觀分析。即按照股票市場(chǎng)上行業(yè)相同或相近，規(guī)模相當(dāng)，盈利水平接近的10家左右已上市公司股票的平均價(jià)格來定價(jià)（盈利預(yù)測(cè)仍是重要參考因素,,,,(6) 2001年4月16日《股票發(fā)行審核委員會(huì)工作程序執(zhí)行指導(dǎo)意見》,1、截止2001年9月，通過首發(fā)（,IPO）,方式發(fā)行上市新股66只，平均發(fā)行價(jià)9、74元/股，比2000年7、22元/股的平均發(fā)行價(jià)提高了34、7%；平均發(fā)行市盈率34、57倍，比2000年31、9

45、4倍提高了8、2%；融資金額418、12億元；平均中簽率高達(dá)0、575%，比2000年0、444%提高了29、5%。,2、中石化、安陽(yáng)鋼鐵上市跌破發(fā)行價(jià)。,3、新股申購(gòu)收益率=中簽率*（上市首日最高價(jià)與開盤價(jià)的平均價(jià)—發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)*100%,4、1998年0、60%；1999年0、59%；2000年0、54%；2001年0、507%。,科學(xué)、公平、公正。,,,,小結(jié):,發(fā)行價(jià)格=市盈率×預(yù)測(cè)的每股收益,發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤(rùn),發(fā)行價(jià)格=市盈率×────────────,,發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù),,實(shí)質(zhì)性審批制度,,發(fā)行價(jià)格：按照股票市場(chǎng)上行業(yè)相同的或相近，規(guī)模相當(dāng)，盈利水平接近的10家左右已

46、上市公司股票的平均價(jià)格來確定。,,發(fā)行價(jià)格=市盈率×發(fā)行前三年平均的每股收收益,,核準(zhǔn)制度,符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更科學(xué)、公平、公正,發(fā)行價(jià)格=市盈率×（發(fā)行前一年每股稅后利潤(rùn)×70%,+發(fā)行當(dāng)年攤薄后預(yù)測(cè)的每股稅后利潤(rùn)×30%）,,,,,自身經(jīng)營(yíng)不善，力圖達(dá)到凈資產(chǎn)收益率10％，以獲得配股資格（,連續(xù)3年平均10%—3年都為10%—3年平均10%任何一年不低于6%—3年平均6%）,為避免連續(xù)二年虧損，凈資產(chǎn)低于面值而面臨特殊處理（,ST）,或連續(xù)三年虧損被（,PT）,摘牌,第一年大虧，第二年扭虧；,兩年不虧，一虧驚人；,一年績(jī)優(yōu)，兩年績(jī)平，三年虧損，四年,ST，,五年,PT，,六年消失。,財(cái)務(wù)包

47、裝的動(dòng)機(jī),,,從?！?0%”到保“6%”,,,提高每股收益，從而提高股票價(jià)格為下一步進(jìn)行配股募集更多的資金作準(zhǔn)備。,買殼上市，裝入利潤(rùn)，改善殼公司業(yè)績(jī)。,配合莊家炒作共同謀取不當(dāng)之利,公司出消息，券商托市場(chǎng)。,重組-上市-業(yè)績(jī)滑坡-重組-上市。,財(cái)務(wù)包裝的動(dòng)機(jī),,,（1）巧用關(guān)聯(lián)交易,資產(chǎn)租賃,關(guān)聯(lián)購(gòu)銷,轉(zhuǎn)移費(fèi)用負(fù)擔(dān),轉(zhuǎn)讓、出售、置換不良資產(chǎn),相互拆借資金，亂攤資金占用費(fèi),托管經(jīng)營(yíng),合作投資,股權(quán)轉(zhuǎn)讓,“無償贈(zèng)與”,財(cái)務(wù)包裝的方法與技巧,,,資產(chǎn)租賃,受行額度的限制，母公司只有部分而不是整體進(jìn)入上市公司，許多經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)甚至經(jīng)營(yíng)性場(chǎng)所往往采用租賃的方式交由上市公司經(jīng)營(yíng)，而租賃數(shù)量、租賃方式、租賃

48、價(jià)格就成了上市公司與母公司之間隨時(shí)可以調(diào)節(jié)的閥門。,上市公司還可以將母公司租賃來的資產(chǎn)轉(zhuǎn)租給母公司的其他子公司，達(dá)到轉(zhuǎn)移母公司與子公司之間的利潤(rùn)。,,,關(guān)聯(lián)購(gòu)銷,,不少上市公司上市時(shí)是以母公司中的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主整合而成的，與母公司存在供、產(chǎn)、銷及其他方面的密切聯(lián)系尤其是大型原材料行業(yè)的上市公司。,上市公司向母公司低價(jià)買進(jìn)材料再高價(jià)銷售產(chǎn)品與關(guān)聯(lián)企業(yè)。,,,轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用,上市公司業(yè)績(jī)不理想時(shí)，母公司或調(diào)低上市公司應(yīng)交納的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，或承擔(dān)上市公司的部分管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、廣告費(fèi)用等，甚至將以前年度交納的費(fèi)用退回，從而達(dá)到降低當(dāng)年費(fèi)用的目的。,,,計(jì)受資金占用費(fèi),1、向母公司計(jì)受資金占用費(fèi),

49、名目繁多，金額巨大，帳面反映一塊營(yíng)業(yè)外收入。,2、向投資公司計(jì)受資金占用費(fèi)：,（1）雖擁有20%的股權(quán)但已由他人承包經(jīng)營(yíng)，失去控制權(quán)可以不進(jìn)行權(quán)益法核算。,（2）占股權(quán)20%以下用成本法核算的企業(yè)。,,,資產(chǎn)置換,1、違背市場(chǎng)原則，不考慮資產(chǎn)的質(zhì)量和獲利能力，將公司的價(jià)值等同于按成本法評(píng)估的凈資產(chǎn)。,2、購(gòu)買公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的款項(xiàng)掛往來帳，不計(jì)利息或資金占用費(fèi)。,3、上市公司將不良資產(chǎn)與等額的債務(wù)剝離與母公司或母公司控制的公司，以達(dá)到降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，避免不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損或損失的目的。,4、在被收購(gòu)方利潤(rùn)何時(shí)計(jì)入收購(gòu)方的投資收益或利潤(rùn)的會(huì)計(jì)處理上存在隨意性。從而為收購(gòu)方調(diào)節(jié)利潤(rùn)提供了手段。,,,委托投

50、資,如果上市公司面臨投資項(xiàng)目周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大等因素，將一部分資金轉(zhuǎn)移給母公司，以母公司的名義進(jìn)行投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁到母公司的頭上，而將投資收益的回報(bào)確定為上市公司的利潤(rùn)。,,,合作投資,,一旦上市公司發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率難以達(dá)到配股的要求，便倒推計(jì)算缺口，然后與母公司簽定聯(lián)合投資合同，投資回報(bào)按測(cè)算的口徑確定，由母公司讓出一塊利潤(rùn)。,,,托管經(jīng)營(yíng),1、上市公司將不良資產(chǎn)委托與母公司經(jīng)營(yíng)，定額收取回報(bào)上市公司既回避了不良資產(chǎn)的虧損，又憑空獲得一塊利潤(rùn)。,2、母公司將穩(wěn)定的高獲利能力的資產(chǎn)以低收益的形式委托上市公司經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議中將營(yíng)業(yè)收入以較高的比例留在上市公司，直接增加上市公司的利潤(rùn)。,,,[典

51、型案例]：關(guān)聯(lián)交易,2000年報(bào)的1018家上市公司中，發(fā)生了各類關(guān)聯(lián)交易行為的有949家，所占比例高達(dá)93、20%。,488家上市公司向其關(guān)聯(lián)方銷售商品或提供勞務(wù)，涉及總金額1217、58億元。,214家上市公司在資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易。,844家上市公司與關(guān)聯(lián)方存在應(yīng)收應(yīng)付款，應(yīng)收款828億元，應(yīng)付款237億元。,,,2000年報(bào)涉及的典型關(guān)聯(lián)交易（1）,深信泰豐,：,,將兩家子公司（凈資產(chǎn)分別為-23104萬元和-4702萬元）以每股7元和3元價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給公司的第一大股東和第二大股東，獲得投資收益25531萬元，占當(dāng)年利潤(rùn)的,93、2%。,陜 長(zhǎng) 嶺,：,,以1元/股的價(jià)格購(gòu)買母

52、公司持有的圣方科技1000萬股，隨后即以8元/股的價(jià)格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃實(shí)業(yè)（浙江）公司，獲投資收益7000萬元，占當(dāng)年利潤(rùn)的,52、4%。,,,2000年報(bào)涉及的典型關(guān)聯(lián)交易（2）,長(zhǎng)江包裝：,,第一大股東四川泰港將所持有的四川青神中巖風(fēng)景區(qū)開發(fā)公司95%的股權(quán)（價(jià)值18943萬元）無償贈(zèng)與該公司；公司將其所持有四川長(zhǎng)信紙業(yè)有限責(zé)任公司（資不抵債）40%股權(quán)以4800萬元轉(zhuǎn)讓給四川泰港，前者增加每股凈資產(chǎn)2、09元；后者獲投資收益4800萬元，占當(dāng)年利潤(rùn)的,295、8%。,,,2000年報(bào)涉及的典型關(guān)聯(lián)交易（3）,ST,中福：,,1、第一大股東贈(zèng)與優(yōu)星紡織（福建）有限

53、 公司18、5%的股權(quán)，價(jià)值為5232萬元；2、將兩家已全額計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的子公司以帳面價(jià)值轉(zhuǎn)讓給第一大股東；3、公司將已經(jīng)全額提取壞帳準(zhǔn)備的2800萬元港幣債權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一關(guān)聯(lián)企業(yè)。獲得的投資收益為：1、增加每股凈資產(chǎn)0、14元；2、沖回以前年度長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備4257萬元；3、沖回以前年度壞帳準(zhǔn)備2983萬元，占當(dāng)年利潤(rùn)的,484、3%。,,,,,2000年報(bào)涉及的典型關(guān)聯(lián)交易（4）,中天世紀(jì)：,,以人民幣1950萬元受讓第一大股東持有的亞泰東方通訊網(wǎng)絡(luò)有限公司40%的股權(quán)，然后以3000萬美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓。獲的投資收益21750萬元。占當(dāng)年利潤(rùn)的,80、1%。,金荔科技：,,將除貨幣

54、資金以外的資產(chǎn)（價(jià)25221萬元）與關(guān)聯(lián)方廣州金荔莊園的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)（價(jià)值47220萬元）實(shí)行等價(jià)交換，換入的資產(chǎn)超過用于換出資產(chǎn)的部分（共計(jì)21998萬元），由金荔莊公司無償贈(zèng)與。每股凈資產(chǎn)增加,1、81元,。,,,,“四川長(zhǎng)虹”:,2001年11月2日四川長(zhǎng)虹公告稱將持有的金峰公司2000萬股及華通公司1500萬股的股權(quán)，以8750萬元轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)虹集團(tuán)，通過本次關(guān)聯(lián)交易，可獲得5250萬元的投資收益。比起上半年的2056萬元的凈利潤(rùn)可謂是收獲不菲。這兩公司的凈資產(chǎn)值分別為1.194元/股和1.245元/股，而它們的股權(quán)卻能以高達(dá)2.5元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓出去，對(duì)這個(gè)高出1倍的溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，四川長(zhǎng)虹的說法

55、是“轉(zhuǎn)讓包括：股權(quán)及歷年分紅權(quán)”。實(shí)際上華通和金蜂的盈利能力并不強(qiáng)(2000年每股收益分別僅為0.017元、0.0443元)，且“歷年分紅權(quán)”也已含在凈資產(chǎn)里了。,,,,（2）濫用會(huì)計(jì)政策,提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入,推遲確認(rèn)成本費(fèi)用,改變會(huì)計(jì)處理方法,潛虧掛帳,濫用利息資本化,帳證不符，帳實(shí)不符,提前確認(rèn)損失，以提高以后年度的業(yè)績(jī),財(cái)務(wù)包裝的方法與技巧,,,“萊因達(dá)”,按售樓合同確認(rèn)收入和成本,“瓊珠江”,提前確認(rèn)售樓收入占全年?duì)I業(yè)收入的41％,“深錦興”,提前確認(rèn)土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,[案例分析]：提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入,,,“萊因達(dá),”,按售樓合同確認(rèn)收入和成本,“瓊珠江”,提前確認(rèn)售樓收入占全年?duì)I業(yè)收入

56、的41％,“深錦興”,提前確認(rèn)土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,“南通機(jī)床”,先開票后出庫(kù)。,,[案例分析]：提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入,,,“紹興百大”,在建工程竣工后未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),“北滿特鋼”,停產(chǎn)損失和大修理支出未列入當(dāng)年費(fèi)用,“中紡機(jī)”,已售產(chǎn)品成本未分?jǐn)偠~成本差異,“四川峨鐵”,少計(jì)利息費(fèi)用虛增盈利占當(dāng)年利潤(rùn)的77％,“農(nóng)墾商社”,待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)帳戶使用不規(guī)范,“世紀(jì)星源”,調(diào)整以前年度成本增加本年度收益,“前鋒股份”,少提壞賬多“沖”利潤(rùn),[案例分析]：推遲確認(rèn)本期費(fèi)用,,,[案例分析]：潛虧掛帳,“浙江鳳凰”,凈資產(chǎn)損失三年掛帳一朝確認(rèn),“雙鹿電器”,拒不執(zhí)行法院終審判決巨額賠款未計(jì)入當(dāng)年損益,

57、“廣電股份”,待處理資產(chǎn)凈損失占股東權(quán)益的58％,“上菱電器”,未確認(rèn)子公司巨額虧損,“華東電腦”,潛在損失未計(jì)入當(dāng)年損益,,,,[案例分析]：改變會(huì)計(jì)處理方法,“福建豪盛”,變更折舊方法降低折舊費(fèi)用,“彩虹股份”,延長(zhǎng)折舊，向未來要利潤(rùn),“韶能股份”,延長(zhǎng)固定資產(chǎn)使用年限降低折舊費(fèi)用,“萊因達(dá)”,成本法改權(quán)益法，增加投資收益,“浙江鳳凰”,合并報(bào)表重復(fù)計(jì)算利潤(rùn),,,,[案例分析]：帳證不符或帳實(shí)不符,“深安達(dá)” 1.15億元應(yīng)收款項(xiàng)未獲債務(wù)人確認(rèn),“福耀玻璃”工程完工沒有工程結(jié)算書,“深萬山” 數(shù)百萬元長(zhǎng)期投資帳上未作反映,“銀廣廈” 產(chǎn)品成本計(jì)算缺乏原憑證,,,,,“寅吃卯糧”法,“深南玻

58、”：,,1999年度一次性提取房地產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備1、7億元，長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500萬元，導(dǎo)致帳面虧損16970萬元。正是有了“一次虧個(gè)夠”，才有了今年中期的輕松扭虧。,,,“欲蓋彌障”法,“廈新電子”：,1998年中報(bào)將6080萬元廣告費(fèi)計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，使其中期業(yè)績(jī)每股收益0、72元維持高位配股。,,,[案例分析]：其他,“康賽集團(tuán)”：,虛假出資,“廣電股份”：,有媽的孩子象個(gè)寶,（,6926萬元的 土地賣21926萬元；1454萬元的下屬企業(yè)賣9414萬元。兩筆交易獲利22960萬元,）,“波導(dǎo)股份”：,大股東助人為樂,（2000年度10427萬元的廣告費(fèi)的70%由大股東分?jǐn)偅?“幸福實(shí)

59、業(yè)”：,資產(chǎn)被抵押,“天香集團(tuán)”,資產(chǎn)減值干脆出售,“濟(jì)南輕騎”、“三九醫(yī)藥”、“猴王股份”、“,ST,東?！?、“,PT,粵金曼,”：被大股東抽干了“血”。,,,,,資產(chǎn)重組,：,2000年7月中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知：,“,上市公司購(gòu)買或出售資產(chǎn)占上市公司70%以上，資產(chǎn)重組效果良好的，可以在重組完成一年后提出配股或增發(fā)的申請(qǐng)，其重組前的業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，增發(fā)或配股的時(shí)間可以少于一年,”。,,,進(jìn)行多次重組的上市公司基本情況,（1997。1。2——2000。12。30）,,,進(jìn)行多次重組的上市公司基本情況,（1997。1。2——2000。12。30）,,,進(jìn)行多次重組的上市公司基本情況,

60、（1997。1。2——2000。12。30）,,,進(jìn)行多次重組的上市公司基本情況,（1997。1。2——2000。12。30）,,,2002年資產(chǎn)重組新規(guī)定,1、上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)的行為”，是指上市公司達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的情況：購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表總資產(chǎn)的比例達(dá)50%以上；購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)凈額（資產(chǎn)扣除所承擔(dān)的負(fù)債）占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)的比例達(dá)50%以上；購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)50%以上。,,,,

61、2002年資產(chǎn)重組新規(guī)定,2、上市公司在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)分次購(gòu)買、出售、置換的，以其累計(jì)數(shù)計(jì)算購(gòu)買、出售、置換的數(shù)額。上市公司已在招股說明書或配股說明書中披露的以募集資金購(gòu)買資產(chǎn)的行為按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。,上市公司實(shí)施重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：實(shí)施交易后，公司具備股票上市條件；實(shí)施交易后，公司具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；交易涉及的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰，不存在債權(quán)債務(wù)糾紛的情況；不存在明顯損害上市公司和全體股東利益的其他情形。,,,,2002年資產(chǎn)重組新規(guī)定,3、上市公司在股東大會(huì)作出有關(guān)購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)決議90日后，仍未完成有關(guān)產(chǎn)權(quán)過戶手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)立即將實(shí)施情況報(bào)

62、告證券交易所并公告；此后每30日應(yīng)當(dāng)公告一次，直至完成有關(guān)購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)過戶手續(xù)。,新的資產(chǎn)重組規(guī)范將對(duì)上市公司盲目重組、突擊重組起到實(shí)質(zhì)性約束，將對(duì)維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮積極作用,。,,,,,4、財(cái)務(wù)包裝原因分析,,*特定的歷史時(shí)期,*特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,*特定的上市政策,*地方保護(hù)主義,*股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理,*證券市場(chǎng)不完善，法制不健全,*中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力,*企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不正常運(yùn)作行為,,,,(1)特定的歷史時(shí)期,,*計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,許多市場(chǎng)行為帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡.,*新股發(fā)行實(shí)行額度制,*新股發(fā)行受市盈率限制,*“包裝上市,捆綁下海,*“計(jì)劃分配,條塊分割

63、”,*“控制總量,限制家數(shù)”,上市難過關(guān)，假帳鉆空子（大慶聯(lián)誼、綜藝股份、藍(lán)田股份、東方鍋爐）；配股圈大錢，假帳來幫忙；重組殼資源，假帳唱大戲。,,,（2）特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,,*,政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控由計(jì)劃手段走向市場(chǎng)手段。,*最進(jìn)十年宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“高增長(zhǎng),→軟著陸→低增長(zhǎng)→市場(chǎng)疲軟→穩(wěn)增長(zhǎng)”,*滬深股指經(jīng)歷了“93狂想”→“96瘋長(zhǎng)”→“99，5，19”突長(zhǎng)→“千年穩(wěn)長(zhǎng)”,,,,(3)特殊的上市政策,,“三低一高”：低成本，低回報(bào)，低業(yè)績(jī)，高市盈率。,*一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)分離,*連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)10 %以上任何一年不低于6%可獲配股資格.,*連續(xù)三年虧損要被特別處理,.,假帳技巧：

64、,移花接木,（虛報(bào)置入資產(chǎn)的價(jià)值，一邊給重組企業(yè)送利潤(rùn)，一邊還賺它的錢）；,冒名頂替,（通過托管資產(chǎn)或關(guān)聯(lián)交易，冒名頂替，坐享關(guān)聯(lián)企業(yè)的利潤(rùn)）；,秘密武器,（計(jì)提秘密準(zhǔn)備）；,埋藏地雷,（隱藏壞帳或重大投資損失）；,無中生有,（虛報(bào)利潤(rùn),）。,,,（4）地方保護(hù)主義,,地方財(cái)政補(bǔ)貼,濫用稅收減免權(quán),濫減銀行利息,“殼”資源的重要性,盈利的公司往往“多報(bào)利潤(rùn)，多交所得稅，目的是上市、配股、增發(fā)”,虧損的公司往往“虧損長(zhǎng)期掛帳、多年損失一朝確認(rèn)，目的保殼護(hù)牌，達(dá)到‘摘冒’或’避免‘戴冒’,,,稅收優(yōu)惠政策,據(jù)統(tǒng)計(jì)，在深滬兩市的1000多家上市公司中，有700多家享受所得稅優(yōu)惠政策，占公司總數(shù)的近7

65、0％。這其中既包括享受國(guó)家規(guī)定的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠政策、開發(fā)區(qū)所得稅減免政策，也包括享受地方“土”政策的上市公司。,1、利用地區(qū)優(yōu)勢(shì)，在稅收優(yōu)惠地區(qū)注冊(cè)。如民族自治地方、西部地區(qū)、沿海經(jīng)濟(jì)特區(qū)、國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)等,2、利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。從事國(guó)家鼓勵(lì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和其它重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也有可能獲得稅收優(yōu)惠,。,,,,（5）股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理,*,股權(quán)過于集中,國(guó)有股權(quán)所占比重過大,投資主體單一,*股權(quán)流動(dòng)性差,*股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理不利于公司資本重組,*政企仍然不分“外部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重,,,●,企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制難已轉(zhuǎn)換,*,股東約束軟化,”內(nèi)部人控制”嚴(yán)重，使股東權(quán)益受損,*股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理設(shè)

66、置與證券市揚(yáng)的惡性發(fā)展相互作用,●,“大股東用手投票，小股東用腳投票”,*內(nèi)部人控制程度：新成立或合資改制上市的平均為53.1%,國(guó)企或集體企業(yè)改制上市的高達(dá)72%.,注:內(nèi)部人控制程度=,內(nèi)部董事人數(shù),×,100％,全部董事總數(shù),,,,,絕大多數(shù)由不能流通的國(guó)有股及法人股控股的公司受不到股市的真正威脅，感受不到來自股市的壓力；,差不多依然是由政府任命的公司經(jīng)理們勵(lì)精圖治的意愿普遍不強(qiáng)，相當(dāng)一批經(jīng)營(yíng)者重點(diǎn)追求個(gè)人高收入，在職高消費(fèi)，同時(shí)又以未擺脫政府控制為由，推脫責(zé)任，轉(zhuǎn)嫁個(gè)人風(fēng)險(xiǎn),。,,“ 不是壞蛋，就是笨蛋”,“不進(jìn)法院，就進(jìn)醫(yī)院”,,,,“大棒：公司治理結(jié)構(gòu)---硬約束；,蘿卜：經(jīng)理人股票期權(quán)---軟約束”,,,,●,“內(nèi)部人控制”下的企業(yè)經(jīng)理人目標(biāo):,*“成本外溢,”過度在職高消費(fèi).,*“短期行為”過度投資和耗用資產(chǎn),導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)投放和使用低效.,*“收益內(nèi)化”,大幅度提高職工工資,集體福利,侵占企業(yè)利潤(rùn),*“資產(chǎn)重組”導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失.,,,中國(guó)上市公司總股本及結(jié)構(gòu),,,,國(guó)有股權(quán),：,截止2000年7月境內(nèi)上市公司1025家，總股本3430、17億元，其中國(guó)有股1277、7